Luego de que el Gobierno dejó de intervenir de forma inicial y la cotización mayorista del dólar superó los 1.500 pesos, en la semana se dio un nuevo movimiento que llamó la atención del mercado. El Ministerio de Economía transfirió al Banco Central de la República Argentina (BCRA) Letras del Tesoro atadas al tipo de cambio por un total de hasta USD 2.000 millones, mediante un canje de deuda. Con la operación se busca ampliar la capacidad del ente monetario para actuar en los mercados de cobertura cambiaria sin recurrir a ventas de reservas.
El BCRA entregó al Tesoro su tenencia de la Letra Capitalizable en pesos con vencimiento el 30 de octubre de 2026, conocida como Lecap S30O6. A cambio recibió dos Letras vinculadas al dólar: la Lelink D30S6, con vencimiento el 30 de septiembre de 2026 y un tope de USD 800 millones, y la Lelink D30O6, que vence el 30 de octubre de 2026 y opera hasta USD 1.200 millones.
La diferencia entre estas dos clases de instrumentos define el alcance de la operación: la Lecap se capitaliza a una tasa fija en pesos, mientras que las Letras dollar-linked siguen la evolución de la cotización mayorista. Estos instrumentos permiten brindar cobertura a inversores que buscan protección ante posibles subas del dólar y, a la vez, ofrecen al BCRA una vía de intervención sin ventas directas de divisas.
En términos prácticos, las Letras dollar-linked funcionan como un mecanismo de intervención financiera que replica el movimiento del tipo de cambio oficial dentro de una operación sobre títulos públicos, sumando activos aptos para intervenir en un segmento del mercado en el que participan quienes buscan cubrirse frente a variaciones cambiarias.
Un informe de Analytica Consultores ubica el canje en un contexto de menor actividad en los mercados de cobertura, con reducción del interés abierto en futuros y menor volumen operado en títulos dollar-linked. El estudio, que dirige el economista Ricardo Delgado, señala que esa dinámica aparece tras el precio de referencia (fixing) de la D31G6 y una menor provisión de cobertura por parte del sector privado tras la última licitación.
Alejandro Giacoia, economista de EconViews, define el canje como una práctica habitual entre el Tesoro y el BCRA. Explica que la autoridad monetaria dispone de títulos públicos emitidos por el Tesoro y, como no participa de licitaciones primarias, suele acordar este tipo de intercambios antes de que esos activos lleguen a vencimiento. “El Tesoro le dio Letras dollar-linked para que pueda seguir teniendo capacidad de intervenir el mercado secundario”, señala.
