La suba del riesgo país llevó a modificar la estrategia oficial. Por tercera vez consecutiva, el Tesoro refinanció los vencimientos de la deuda con instrumentos en pesos o atados al tipo de cambio oficial, y no realizó una emisión en dólares para no convalidar tasas de dos dígitos.
El Índice de Riesgo País cerró la jornada en 628 puntos básicos, su pico en seis meses, y, en el mercado, los bonos dolarizados registraron una caída cercana al 1%. En la práctica, esto indica que colocar deuda externa con tasas inferiores al 10% anual resulta prácticamente inviable en el contexto actual.
Para evitar asumir costos excesivos, la opción elegida fue emitir títulos que vencen dentro del periodo de gobierno vigente, descartando, por el momento, la estrategia de estirar vencimientos más allá del mandato presidencial actual.
Las incertidumbres ligadas a los resultados de las elecciones presidenciales del año que viene volvieron a generar cautela entre los inversores. Esto provocó una caída de las cotizaciones de la deuda en dólares con vencimiento desde 2028 en adelante y elevó el riesgo país de niveles cercanos a 400 pb a 626 pb en la jornada.
La imposibilidad de colocar deuda en dólares alimenta dudas sobre el plan financiero presentado para 2027, especialmente en lo relacionado con la emisión de USD 5.000 millones mediante el Bonar 2029. Con el escenario actual, esa operación aparece poco viable, dada la mayor volatilidad y el nerviosismo que rodea a las próximas elecciones.
Para volver a emitir deuda en 2029, el riesgo país tendría que retroceder a 400 pb o incluso un poco menos, un escenario que hoy parece poco probable, aunque no imposible.
Otra cuestión pendiente es la compra prevista por USD 10.000 millones por parte del Banco Central para afrontar vencimientos del año próximo. No está claro si el mercado cambiario seguirá dejando ese margen para que el BCRA intervenga; ante un repunte de la demanda minorista en 2027 por las dudas electorales, podría disminuir el espacio disponible para las compras.
En lo que va de 2026, el BCRA acumuló compras por más de USD 14.000 millones, aunque en septiembre la cifra cayó a menos de USD 300 millones, la más baja del año. El dólar mostró una leve presión alcista: el valor oficial subió a 1.545 pesos y el contado con liquidación se situó en 1.620 pesos.
La Secretaría de Finanzas informó que adjudicó 8,62 billones de pesos en una subasta de deuda en pesos, tras recibir ofertas por 9,77 billones, con un rollover de 100,08%. En la práctica, el Tesoro logró renovar cada vencimiento y mantener ese nivel de renovación.
